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贵研铂业多方借力打造中国版优美科

2018-08-09 19:04:41

兴业证券(11.75,-0.27,-2.25%) 兰杰

贵研铂业(20.35,-0.41,-1低温冷水机
.97%)是沪深股市唯一铂系贵金属深加工企业。2010年起开始退出亏损的镍业务,专注于汽车尾气催化剂、贵金属固废资源回收、贵金属特种材料等核心业务,2012年毛利占比分别为催化剂51%、贵金属回收13%。特种材料30%。

市场拓展能力不足一直是资本市场对科研型企业的定位,我们也观察到公司2009年之前催化剂业务进展缓慢。但随着苏蓝等战略投资者进入以及公司积极借力产业界,催化剂产能利用率已从09年的42%上升到2012年基本满产的85%,目前已打入自主品牌主流车型。公司正快速推进配股项目新增250万升国IV/V催化剂产能有望增长以解决产能瓶颈。

贵金属回收业务既有政策倾斜,同时可以和终端客户形成很好的闭环系统,增强客户粘性。尽管公司在原材料渠道构建上仍需推进,但行业和公司层面可相像和运作空间很大。国内最大的贵金属回收平台云南易门5吨贵金属回收项目2013年底可全部完成投产防尘罩生产
,以云南易门和湖南永兴为核心的回收平台架构完毕。

公司目前已形成贵金属回收-深加工-贵金属贸易的完整产业链,业务模式仿效比利时贵金属巨头Umicore(优美科),是目前国内唯一进行贵金属全产业链运作的公司,战略方向很清晰,尽管公司市场执行能力仍有待观察,但我们从催化剂等业务观察到公司在逐步突破果蔬去皮机
,我们认为公司中长期具有很好的投资价值。预计公司年EPS分别为0

.31、0.44、0.68元,给予公司增持评级。

风险:公司执行能力和对市场诉求低于我们预期。

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